Rally fin de año
Nos hallamos inmersos en el clásico rally de fin de año que está
propiciando nuevos máximos anuales día tras día.
Fondos de Inversión
A pesar de que las valoraciones empiezan a ser muy ajustadas y el dólar
sigue en caída libre, mientras oro y petróleo marcan nuevos máximos,
cabe esperar que hasta bien entrado el mes de Enero se marquen este buen
tono, gracias al enorme flujo de fondos que se dirige hacia las bolsas.
La detención de Saddam Hussein en Irak el pasado fin de semana fue un motivo
más para que las cotizaciones se orientaran al alza, aunque su efecto
fue menos explosivo de lo que en un principio se pensó.
En
cuanto al flujo de fondos, estos días se está viviendo el clásico
proceso de aportaciones antes de cierre de ejercicio a fondos de
pensiones para aprovechar sus ventajas fiscales; casi todo el mundo
invierte mirando al retrovisor y, dado que la Bolsa ha sido la estrella
este año, los fondos de pensiones con vocación de renta variable están
acaparando un porcentaje creciente de las aportaciones. Aunque el
fenómeno de aportaciones a pensiones se frenará en gran medida tras el
31 de Diciembre, en Enero seguirá habiendo un trasvase hacia fondos de
inversión de renta variable que alimentará nuevas subidas.
Las previsiones del mercado apuntan a unas nuevas aportaciones a fondos de
inversión en España de 18.000 millones de euros durante 2004, de los
cuales cerca del 40 por ciento irán a parar a la Bolsa, a través de
fondos de renta variable pura o mixtos, lo que representará un
crecimiento de éstos en torno al 30 por ciento.
Corrección de Bolsa
Ya hemos señalado mediados-finales de Enero como fecha probable del
inicio de una corrección en las bolsas que podría prolongarse durante
varios meses. Unos de los factores que podría desencadenar ésta sería
una subida de tipos de interés por parte de la Fed a principios de
Febrero. Sin embargo, los últimos datos de inflación alejan un tanto
esta posibilidad, por lo que otro catalizador de los recortes podría ser
unas noticias empresariales no tan positivas como en este momento parece
descontar el mercado.
En este sentido, la reciente revelación de
un agujero de 4.000 millones de euros en la láctea italiana Parmalat
(que deja pequeño el de 1.000 millones de euros de Ahold) puede provocar
que vuelva a aparecer cierta desconfianza hacia la fiabilidad de los
estados financieros de las empresas.
Los resultados trimestrales
pueden proporcionar también alguna decepción, tal como han dejado caer
estos días las empresas de comercio minorista en estados Unidos
(Wal-Mart, Pier1 Import, Target…) cuyo crecimiento de ventas en la
campaña de Navidad se está situando en la parte baja del rango de
estimaciones, lo cual es probable que provoque además que los márgenes
se vean algo deteriorados. Asimismo, las empresas europeas van a verse
fuertemente penalizadas por el impacto de las diferencias de cambio
derivadas de la fortaleza del euro (y/o debilidad del dólar), con
honrosas excepciones como la papelera Ence cuyo riesgo está cubierto con
instrumentos financieros.
La subida se está centrando en los
valores de gran capitalización, que son los que pueden dar cabida con
mayor facilidad a ese gran volumen de dinero que busca acomodo en la
renta variable. Por su parte, las pequeñas compañías y las tecnológicas,
que lideraron las alzas en meses precedentes, se están quedando atrás
debido a las realizaciones de beneficios. También se está apreciando
cierta rotación de cara al próximo ejercicio, lo cual está deparando
tomas de beneficios en valores que han superado de largo al mercado
(Amper, EADS, Telepizza, Cortefiel, Sol Meliá, TPI…) desde el pasado
31 de Diciembre, mientras que otros que se han quedado rezagados y
presentan buenas perspectivas de cara al futuro inmediato (Gas Natural,
Ferrovial, Iberdrola, Azkoyen…) empiezan a despuntar.
Indices económicos
Los datos de coyuntura económica que se han publicado en los últimos
días han mantenido un tono general bastante positivo, tanto en Europa
como en Estados Unidos. En concreto destaca el ascenso del índice alemán
IFO, que mide las expectativas de los empresarios, por octavo mes
consecutivo, mientras que el índice de indicadores norteamericano ha
presentado la sexta subida de los últimos siete meses. También los datos
de producción industrial han mostrado crecimientos a ambos lados del
Atlántico, mientras que la inflación se mantiene a raya.
El IFO se ha colocado en máximos de casi tres años después de ocho incrementos
continuados, como se podía esperar tras registrar un Zew de diciembre de
73,4 (también en máximos de tres años) vs 67,2. El índice de
expectativas mejoró y el de situación actual se mantuvo plano. Este dato
afianza la posibilidad de que los empresarios alemanes confíen en una
recuperación relativamente robusta de la economía, que podría registrar
crecimientos el cuarto trimestre en torno al 0,5 por ciento.
La
fortaleza del euro vs dólar puede es el único factor que podría nublar
la recuperación, aunque de momento no ha afectado a la producción
industrial, que mostró un robusto crecimiento del 1,1 por ciento (+0,9
por ciento interanual) durante el mes de Octubre en la UEM.
