Desde el lanzamiento de ChatGPT, las empresas tecnológicas de gran capitalización que se espera se beneficiasen de las herramientas de software mejoradas con Inteligencia Artificial (IA) y las capacidades de entrenamiento de modelos en la nube han visto un repunte significativo en el precio de sus acciones. Sin embargo, muchas de estas empresas aún no han logrado un crecimiento de ingresos significativo impulsado por la IA. Esto ha llevado a Blake Heimann, Senior Associate, Quantitative Research de WisdomTree a cuestionarse sobre si los niveles actuales de gasto de capital (capex) podrían justificar un retorno de inversión (ROI) positivo, teniendo en cuenta la fuerte inversión en infraestructura de hardware del sector. Por esta razón, Heimann ha realizado el siguiente análisis de las valoraciones tecnológicas y el impacto de la Inteligencia Artificial.
Los principales beneficiarios de esta inversión hasta ahora han sido Nvidia y otros fabricantes de semiconductores. Estas empresas han experimentado un crecimiento exponencial de sus ingresos debido a la alta demanda de chips para el entrenamiento de IA. Sin embargo, las preguntas persisten: ¿Verán los usuarios finales y las empresas suficiente valor para justificar estos costos? ¿Serán rentables las inversiones actuales en infraestructuras de IA? Y, aún más importante, ¿tienen estas empresas una valoración justa?
En este contexto, Heimann examina si los precios actuales de las acciones de estos gigantes tecnológicos están justificados, considerando el modesto impacto que la IA ha tenido en sus ingresos hasta el momento.
La narrativa siempre ha posicionado a la IA como una revolución del software. Aunque los semiconductores son herramientas esenciales, el software se considera el diferenciador clave, ya que los usuarios buscan las plataformas más avanzadas e inteligentes. En consecuencia, las empresas tecnológicas de gran capitalización han visto una importante revalorización de sus acciones desde el lanzamiento de ChatGPT, impulsadas por el optimismo de los inversores sobre los posibles beneficios futuros de la IA. Sin embargo, este entusiasmo ha llevado a múltiples expansiones de la valoración, lo que algunos consideran una posible burbuja.
Al observar el periodo desde el lanzamiento de ChatGPT, la relación precio/ventas (P/V) a plazo del Nasdaq ha aumentado de 3,8 a 5,0, lo que representa un incremento del 34%. En contraste, empresas como Amazon, Google, Meta y Nvidia han registrado aumentos superiores al 50%, e incluso algunos han superado el 100%. Esto podría indicar que estas acciones están sobrevaloradas o que el mercado las considera justamente valoradas, dadas las expectativas de ingresos futuros significativos por la IA y el potencial de beneficios que van más allá de las actuales estimaciones de ventas.
Recientemente, el sentimiento de Wall Street hacia estas empresas ha cambiado de positivo a negativo. Los inversores han comenzado a cuestionar el posible retorno de la inversión de las grandes sumas de capital y el tiempo necesario para obtenerlo. Los últimos informes financieros de las principales empresas tecnológicas han arrojado resultados mixtos.
Un informe de empleo más débil de lo esperado a finales de semana exacerbó estas caídas, llevando a los inversores a reevaluar sus posiciones en un contexto de desaceleración económica. Como resultado, las valoraciones anteriormente altas de estas acciones han comenzado a reducirse, ya que crece la preocupación de que el entusiasmo en torno a la IA no cumpla con las expectativas.
El examen de las relaciones P/V actuales en comparación con las tendencias históricas puede proporcionar información valiosa sobre si las valoraciones se han vuelto excesivas en relación con el pasado. Nvidia y Microsoft, por ejemplo, destacan como valores atípicos, con relaciones P/V significativamente superiores a sus medias históricas de los últimos 10 años. Esto podría sugerir que el mercado espera un valor justo para un crecimiento extremadamente fuerte en el futuro o podría indicar una sobrevaloración.
Comparando con burbujas de mercado pasadas, como la de Cisco durante la era de las puntocom, podemos obtener un contexto valioso. La relación P/V de Cisco se disparó hasta 60 antes de que el precio de las acciones se desplomara más de un 80% a principios de los 2000. Actualmente, el P/V de Nvidia es de aproximadamente 35, lo que indica una valoración menos extrema que en la burbuja puntocom.
Aunque invertir en IA y tecnologías exponenciales es emocionante, es crucial adoptar un enfoque que tenga en cuenta la valoración. En lugar de evitar por completo estas inversiones, los inversores deberían ajustar su exposición a medida que fluctúan las valoraciones, evitando una concentración excesiva en los máximos de valoración y manteniendo una cartera diversificada.
La perspectiva histórica sugiere que, aunque los múltiplos de valoración han aumentado desde el lanzamiento de ChatGPT, no estamos necesariamente ante una burbuja como la de las puntocom a principios de los 2000. Sin embargo, el enfoque prudente sería mantener una vigilancia constante sobre las tendencias de valoración para gestionar el riesgo y aprovechar las oportunidades cuando las valoraciones se encuentren en niveles más razonables.
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